一季度净利预增超10亿 华润三九转型的无奈or龙头的烦恼

因溢价五成多出售所持三九医院82.89%股权，华润三九一季度业绩大幅增长。3月13日晚间，华润三九发布一季度预增公告，预计一季度盈利103000万元–118000万元，同比增长143.55%-179.02%。

同日，华润三九发布2018年年度报告，2018年实现营业收入134.28亿元，同比增长20.75%；归属于上市公司股东的净利润14.32亿元，同比增长10.02%。

华润三九营业收入、利润及增速情况，来源/东方财富网

处方药业务承压，政策推动转型

据了解，华润三九业务板块主要分为以OTC业务为主的自我诊疗(CHC)业务和包含中药注射剂的中药处方药业务。根据2018年财报，上述两项业务分别在公司总营收占比49.64%、46.14%，与2017年48.83%、46.53%相比变化不大。

2018年，自我诊疗(CHC)业务实现营业收入66.65亿元，同比增长14.17%；处方药业务实现营业收入61.96亿元，同比增长30.03%。处方药业务中配方颗粒业务增长较快，中药注射剂产品在政策压力和招标降价影响下表现低于预期。

事实上，2018年以来，受医保控费、限制辅助用药以及加大对中药注射剂的监管力度等政策影响，华润三九的中药注射剂产品销售和推广受到一定影响。据不完全统计，2018年，血塞通注射液、祖师麻注射液、肿节风注射液、刺五加注射液、参麦注射液、柴胡注射液、双黄连注射液、丹参注射液以及清开灵注射剂等品种被国家药监局责令修改说明书，除了说明书中罗列的不良反应，禁忌、注意事项越来越多。

在此环境下，华润三九不得不对处方药业务进行品类梳理，创新转型。一方面积极调整产品结构，一方面对中药处方药重新调整市场定位，与主流化学药进行差异化竞争。

报告期内，华润三九在心脑血管、骨科、大消化、肿瘤等领域不断提升产品力，打造差异化优势，产品结构逐渐向健康养生、康复保健两端延伸。经过几年来的逐步调整，原在处方药业务占比较大的中药注射剂在营业收入中的占比逐步下降，报告期内，中药注射剂产品占营业收入的比重约为7%。

此外，中药配方颗粒成为华润三九处方药领域的重要业务之一，并加强药材种植基地建设以及药材种源研究。3月6日，华润三九与石林县人民政府签约，计划未来四年内投资5亿元，在石林县建成年产3272吨配方颗粒干粉、配方颗粒制剂、破壁饮片生产基地。

尽管销售和推广面临困难，但华润三九并未打算放弃中药注射剂，华润三九表示，未来将继续促进饮片和配方颗粒的协同发展。

强化品牌，聚焦自我诊疗业务

面对外部环境的变化，华润三九对原核心业务进行聚焦，在原有OTC业务、专业品牌业务、大健康业务、中药口服业务、圣火业务的基础上成立自我诊疗（CHC）事业群。数据显示，2018年其自我诊疗业务收入达66.65亿元，同比增长14.17%，在整体营收中占半壁江山。

具体来看，为应对快速变化的消费者行为和媒介环境，华润三九将品牌与消费者关注的内容进行结合，通过传统投放、短视频、数字化营销、事件营销等多种方式进一步提升品牌形象。继2017年推出感恩节现象级短片《有人偷偷爱着你》之后，于2018年再次出“朋克养生”短片《健康本该如此》。

近日，华润三九旗下产品“999感冒灵”更是宣布推出“四款暖心秋裤”，进行跨界合作。针对此次跨界，华润三九回复媒体时称，“999感冒灵‘秋裤项目’是999感冒灵一次传播‘温暖’品牌内涵的创新市场推广活动。”

在大健康业务方面，华润三九陆续推出999红糖浆茶、今维多系列等大健康品类，并推出 “999今维多&三九益普利生”双品牌组合，依托零售与电商平台，共同开拓营养品零售市场。

华润三九还称，目前已与赛诺菲合力打造了“完美药店”创新服务品牌。新零售方面，与京东大药房、阿里健康大药房等大型医药电商平台建立合作关系，积极探索尝试社交电商方式，并与平安好医生签署战略合作协议，试水垂直电商增量项目。

此外，为顺应老龄化社会和诊疗习惯改变的趋势，华润三九还构建了康复慢病管理平台。

增加研发投入

一系列业务探索为华润三九寻找到更多利润点，但其背后并非毫无隐患，销售费用占营收比重高而饱受诟病。财报显示，2018年销售费用为64.7亿，同比上升36.2%，占总营收的51%。

对此，华润三九称，2017年以来，随着“两票制”等政策推行，华润三九销售费用率增长主要受处方药业务中的合作推广模式占比提升，以及自我诊疗业务增长导致市场推广费增加；另外，在辅助用药目录政策和招标降价等压力下，中药注射剂等非临床一线用药品种的销售和推广面临困难，公司继续调整产品结构，逐渐向健康养生、康复保健的两端延伸。

数据显示，华润三九2018年期间费用率为56%，较上年升高4.8%，合计达75.2亿，同比上升32.1%。除却销售费用外，管理费用为7.1亿，同比上升13.4%。激增的费用直接影响到了企业的利润率，新浪医药发现，华润三九2018年实现营业收入134.28亿元，同比增长20.75%，净利润14.32亿元，同比增长了10.02%，为营业收入增长的一半。

值得一提的是，以前备受质疑“研发未尽全力”的问题在2018年依旧，此前有媒体报道称“作为中药行业的龙头企业，华润三九似乎并未尽全力，每年的研发费用占营收比不足3%。”2018年，其研发费用达到3.6亿，同比上升19.7%，和134.28亿元的营收相比并不算多。

华润三九似乎意识到问题的存在，报告中称会持续加大研发投入，鼓励技术创新。华润三九正积极参与粤港澳大湾区小分子新药制造业创新中心的设立，同时通过并购、购买权益、业务合作等方式多途径引进产品，丰富公司产品线。目前其在研新产品32项，过去一年完成12项新品立项，获得补充申请批件3项，并开展近10个仿制药的一致性评价工作。

在中药研发方面，2018年4月国家中医药管理局发布《古代经典名方目录（第一批）》共100首，华润三九4首名列其中，主要覆盖胃肠、妇科、感冒呼吸等领域，目前正开展经典名方的物质基准研究。

3月14日，华润三九盘前涨幅达到2.81%后小幅下跌，市值为263.1亿元。截至发稿，华润三九股价为26.86元。